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美國經濟學家保羅·皮爾澤認為，人類歷史上經歷了四次財富浪潮，分別是土地革命、工業革命、商業革命、電腦信息網絡革命，并預言醫療健康產業將是第五次財富的弄潮兒。

如今他的預言正在變成現實，僅國內，醫療健康產業產值就超過10萬億，并仍保持著兩位數增長。

而在互聯網的引領下，醫療行業也正在經歷上下游產業鏈的全要素數字化轉型、升級和再造的過程。這也意味著，諾大的醫療健康產業未來最具確定性的發展機遇，就在互聯網醫療領域。

風起于青萍之末，作為一種為人類健康所服務的基礎產業，互聯網醫療無疑擁有著廣闊的發展空間。根據frost & 數據，2019年互聯網醫療有著超過2000億的市場規模，未來5年復合增長率高達38.9%。

也正因為如此，互聯網醫療正在不斷吸引著新玩家進入。但從目前看，這個賽道入局者眾，破局者少。由于競爭激烈且國人對線上醫療服務付費意愿較低，使整個行業呈現虧損狀態。

由此，投資人不禁要問，什么樣的企業最終能脫穎而出？

即將登陸港股的京東健康，給我們提供了一個不錯的觀察窗口。憑借醫藥電商和服務的雙輪驅動，京東健康已經成為業內營收規模最大，且唯一盈利的公司。

京東健康是如何做到的？這背后離不開它的兩個閉環：橫向實現藥醫聯動；縱向覆蓋線上線下一體化。

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零售&服務雙輪驅動，京東健康率先盈利

從業務布局看，京東健康以醫藥電商起家，延伸至整個醫療健康服務領域。目前，其醫療服務范圍涵蓋在線問診、處方續簽、慢性病管理、家庭醫生和消費醫療健康服務等，已形成業內領先的“互聯網+醫療健康”生態體系。

完整的醫療生態布局，也推動了京東健康收入的高速增長。2017-2019年京東健康收入的CAGR為38.9%；2020年上半年，受疫情影響，線上醫療需求激增。京東健康收入更是同比增長76.1%。

營收高速增長固然可喜，但更讓人驚喜的是，與其他互聯網醫療公司深陷虧損泥潭不同，京東健康已上岸許久。

招股書顯示，過去三年京東健康始終保持盈利。扣非凈利潤由2017年的2.1億增長至2019年的3.4億。并且盈利能力逐步攀升，同期其扣非凈利潤率由3.8%增長至4.2%。

究其原因，得益于京東健康“互聯網+醫療健康”生態體系內零售和服務業務的雙輪驅動。

從收入結構看，京東健康的收入主要有兩部分：自營醫藥電商產生的零售收入，以及包含醫療健康服務、線上平臺收取的傭金、廣告等服務收入。

眾所周知，由于上游藥企議價能力更高，自營醫藥電商毛利率相對有限，比如，平安好醫生電商業務毛利率僅8.1%。

京東健康早已度過醫藥電商的發展階段，目前由電商和服務雙輪驅動，服務只需要對接醫生、用戶、藥企，不需要高額的藥品采購成本，因此毛利較高。服務的加入也進一步拉高了京東健康的毛利率。從數據上看，京東健康的毛利率為25.9%。

其次，京東健康強大的成本控制能力，也是盈利的關鍵因素。在業內，銷售費用和履約費用是兩筆最大的支出，通常兩者能占到整個營業費用的80%。而京東健康的履約費用率和銷售費用率，均優于業內頭部企業。

從履約費用率看，2019年，京東健康的履約費用率為10.8%，平安好醫生未批露履約費用率，但阿里健康的履約費用率為11.4%。

京東健康的低履約費用率也不難理解，京東健康依托京東的物流體系中國互聯網+醫療健康?生態體系發展，有更高的供應鏈效率和更低的結算成本。

從銷售費用率看，2019年京東健康的銷售費用率為6.9%，阿里健康為7.5%，平安好醫生由于醫藥電商業務缺乏規模，銷售費用率超過20%。

較低的銷售費用率，得益于其業務布局更符合消費者需求。與平安好醫生側重服務，阿里健康側重電商不同，京東電商與服務更加均衡，既能滿足用戶的購藥需求，又能滿足服務需求，業務布局更有利于用戶拉新和留存，從而降低了對銷售費用投放的要求。

綜上所述，這也是為什么京東健康能成為互聯網醫療領域唯一盈利的公司。